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富瑞特装:13Q1预增超120%产能全年超90%增长概率大2013-07-15

时间:2013-07-15 11:27来源:未知 作者:admin 点击:
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富瑞特装:13Q1预增超120%产能全年超90%增长概率大2013-07-15,富瑞特装发布2012年报:营业收入12.40亿元,增54.2%;营业利润增1.26亿元,增54.6%;归母净利1.14亿元,增62.1%;扣非后净利1.07亿元,增69.8%;最新股本摊薄EPS为0.85元。公司业绩符合预期。2012Q4

  富瑞特装:13Q1预增超120%产能全年超90%增长概率大2013-07-15,富瑞特装发布2012年报:营业收入12.40亿元,增54.2%;营业利润增1.26亿元,增54.6%;归母净利1.14亿元,增62.1%;扣非后净利1.07亿元,增69.8%;最新股本摊薄EPS为0.85元。公司业绩符合预期。2012Q4单季度收入增速为65.4%,归母净利增速为76.8%。2012Q1-Q4单季度EPS分别为0.15、0.21、0.23、0.25元,呈逐季提升趋势。公司同时披露2013年一季度预增120%-150%,对应EPS0.34-0.39元。

  各业务板块分析

  车用LNG燃料瓶:根据我们的实地调研,产能3万支(上限可达5-6万支)的新产房基建部分已完成,预计2013年6月逐步投产,我们认为2013H2公司气瓶产能会逐步,预计全年产能达到-支,对应市占率约50%。2013年以来公司排产密集,产能利用率近200%。

  LNG加气站:2012年全年确认收入的加气站约120座。目前公司正在扩产新产能90座,2013年总体产能达到250座,较2012年翻倍。LNG加气站营运盈利能力强,初步估计每方利润约0.5元,加气站建设速度会加快。我们预计公司2013全年确认收入的加气站在250座左右,较2012年翻一倍。

  LNG撬装液化设备:公司于2012年11月公告该设备重大合同,目前在手合同的规格主要为液化能力10-20万方/日,公司可制造的最大规格为36万方/日,为国内最大规格。未来将研制50-100万方/日的大规格撬装液化设备。公司累计完成生产LNG撬装液化设备4套,预计2012年交付1套的概率较大,其余3套正在调试,有望在2013H1完成调试并确认收入。结合公司目前的订单和产能情况,预计2013年可交付该设备5套,平均每套税前价格为5000万。

  锅炉改气产品(速必达):公司于2012年9月公告中标宁波合同,年内实际生产时间约为1个月,估计2012年交30套,每套平均25万左右。目前,公司在浙江、广东、福建、安徽、上海等地投入示范应用累计超过50套,我们预计2013年交付300套以上,贡献收入突破8000万元。

  发动机再制造:公司拥有两个相关资质-制造LNG发动机新机的资质、柴油机再制造资质。目前公司已推出LNG发动机新机,待发动机柴油改LNG的规范推出后,公司将从事“油改气”的再制造业务。我们看好公司的LNG发动机业务,一方面可以培育LNG气瓶的市场需求,另一方面,“再制造”是解决雾霾的重要手段,能够获得财政支持。

  售后服务:为了解决LNG设备客户后顾之忧,2012年公司创建了售后服务体系,开通400客服电话、组建富瑞50余家3S服务商网络等。售后服务体系的构建,一方面扩大了公司作为一站式LNG产业链成套设备专业供应商服务范围,将有效促进公司产品的二次销售;另一方面在为客户提供优质和快速服务的同时,也提升了公司品牌的市场知名度。

  富瑞特装投资要点

  推动LNG产业链迅速发展的主要逻辑是两个价差:(1)管道气门站价低,动力用LNG价高,该价差决定了上游供气方建设加气站动力大;(2)动力用LNG的价低,柴油价高,燃料的经济性造就了LNG汽车的需求。同时,LNG重卡客车售价高于柴油车,中游车厂亦有推广动力。

  预计车用LNG瓶需求量从2012年的约4.7万支扩大到2015年的26万余支,行业产能从目前的5万余支扩大至2014年的20余万支,产能扩张与需求增长相匹配,毛利率大幅下滑概率不大。预计富瑞的产能将从目前的2.5万支扩大到2014年的9万支,我们预计公司未来三年市占率可维持在40%之上。公司正在主要省市推广售后服务网点,这将巩固公司的竞争优势。

  富瑞其他低温应用产品市场需求旺盛。公司的加气站设备、撬装液化装置、锅炉改气设备在手订单充裕,毛利率较高,并且公司已决定扩建厂房,增加上述产品产能。

  盈利预测与投资

  我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.67、2.85、4.35元,增速分别为97%、71%、52%。给予公司目标价区间65-75元,对应2013年PE39-45倍。维持对公司的“买入”评级。

  风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车经济性;未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。正文已结束,您可以按alt+4进行评论呈研制卡机呈研制

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